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“理性投資,從我做起”——武商投資教育專題(二)

時間:2018-04-02 來源:集團法律證券部

二、證券市場基礎知識

4、金融衍生工具

金融衍生工具,也稱衍生金融工具或金融衍生產品,是在貨幣、債券、股票等傳統金融工具的基礎上衍化和派生的,以杠桿和信用交易為特征的金融工具。金融衍生工具具有四個顯著特征:

(1)跨期性。金融衍生工具是交易雙方通過對利率、匯率、股價等因素變動趨勢的預測,約定在未來某一時間按照一定條件進行交易或是否交易的合約。無論是哪一種金融衍生工具,都會影響交易者在未來一段時間內或未來某時點上的現金流,跨期交易的特點十分突出。

(2)杠桿性。金融衍生工具交易一般只需要支付少量的保證金或權利金就可簽訂遠期大額合約或互換不同的金融工具。

(3)聯動性。這是指金融衍生工具的價值與基礎產品或基礎變量緊密聯系、規則變動。

(4)不確定性或高風險性。金融衍生工具的交易后果取決于交易者對基礎工具(變量)未來價格(數值)的預測和判斷的準確程度。基礎工具價格的變幻莫測決定了金融衍生工具交易盈虧的不穩定性,這是金融衍生工具高風險性的重要誘因。

金融衍生工具可以按照基礎工具的種類、風險-收益特性以及自身交易方法的不同而有不同的分類。

(1)根據產品形態分類,金融衍生工具可分為獨立衍生工具和嵌入式衍生工具。

(2)按照交易場所分類,金融衍生工具可分為交易所交易的衍生工具和OTC交易的衍生工具。

(3)按照基礎工具種類分類,金融衍生工具可以劃分為股權類產品和衍生工具、貨幣衍生工具、利率衍生工具、信用衍生工具以及其他衍生工具。

(4)按照金融衍生工具自身交易的方法及特點分類可分為金融遠期合約、金融期貨、金融期權、金融互換和結構化金融衍生工具。

金融期貨是期貨交易的一種。期貨交易是指交易雙方在集中的交易所市場以公開競價方式所進行的標準化期貨合約的交易。金融期貨是以金融工具(或金融變量)為基礎工具的期貨交易。

金融期貨交易有一定的交易規則,這些規則是期貨交易正常進行的制度保證,也是期貨市場運行機制的外在體現。

(1)集中交易制度。金融期貨在期貨交易所或證券交易所進行集中交易。

(2)標準化的期貨合約和對沖機制。期貨合約是由交易所設計、經主管機構批準后向市場公布的標準化合約。

(3)保證金及其杠桿作用。為了控制期貨交易的風險和提高效率,期貨交易所的會員經紀公司必須向交易所或結算所繳納結算保證金,而期貨交易雙方在成交后都要通過經紀人向交易所或結算所繳納一定數量的保證金。

(4)結算所和無負債結算制度。結算所是期貨交易的專門清算機構,通常附屬于交易所,但又以獨立的公司形式組建。結算所實行無負債的每日結算制度,又稱逐日盯市制度。

(5)限倉制度。限倉制度是交易所為了防止市場風險過度集中和防范操縱市場的行為,而對交易者持倉數量加以限制的制度。

(6)大戶報告制度。大戶報告制度是交易所建立限倉制度后,當會員或客戶的持倉量達到交易所規定的數量時,必須向交易所申報有關開戶、交易、資金來源、交易動機等情況,以便交易所審查大戶是否有過度投機和操縱市場行為,并判斷大戶交易風險狀況的風險控制制度。

(7)每日價格波動限制及斷路器規則。為防止期貨價格出現過大的非理性變動,交易所通常對每個交易時段允許的最大波動范圍作出規定,一旦達到漲(跌)幅限制,則高于(低于)該價格的買入(賣出)委托無效。

按基礎工具劃分,金融期貨主要有三種類型:外匯期貨、利率期貨、股權類期貨。

金融期貨具有四項基本功能:

(1)套期保值功能。利用金融期貨進行套期保值,就是通過在現貨市場與期貨市場建立相反的頭寸,從而鎖定未來現金流或公允價值的交易行為。

(2)價格發現功能。價格發現功能是指在一個公開、公平、高效、競爭的期貨市場中,通過集中競價形成期貨價格的功能。

(3)投機功能。與所有有價證券交易相同,期貨市場上的投機者也會利用對未來期貨價格趨勢的預期進行投機交易,預計價格上漲的投機者會建立期貨多頭,反之則建立空頭。

(4)套利功能。嚴格意義上的期貨套利是指利用同一合約在不同市場上可能存在的短暫價格差異進行買賣,賺取差價,稱為跨市場套利。

金融期權是指以金融工具或金融變量為基礎工具的期權交易形式。

與金融期貨相比,金融期權的主要特征在于它僅僅是買賣權利的交換。期權的買方在支付了期權費后,就獲得了期權合約所賦予的權利,即在期權合約規定的時間內,以事先確定的價格向期權的賣方買進或賣出某種金融工具的權利,但并沒有必須發行該期權合約的義務。期權的買方可以選擇行使他所擁有的權利;期權的賣方在收取期權費后就承擔著在規定時間內履行該期權合約的義務。即當期權的買方選擇行使權利時,賣方必須無條件地發行合約規定的義務,而沒有選擇的權利。

金融期貨與金融期權的區別在于:基礎資產不同。交易者權利與義務的對稱性不同。履約保證不同。現金流轉不同。盈虧特點不同。套期保值的作用與效果不同。

根據不同的分類標準,可以將金融期權劃分為很多類別。

(1)根據選擇權的性質劃分,金融期權可以分為看漲期權和看跌期權。

(2)按照合約所規定的履約時間的不同,金融期權可以分為歐式期權、美式期權和修正的美式期權。

(3)按照金融期權基礎資產性質不同,金融期權可以分為股權類期權、利率期權、貨幣期權、金融期貨合約期權、互換期權等。

金融期權與金融期貨有著類似的功能。從一定意義上說,金融期權是金融期貨功能的延伸和發展,具有與金融期貨相同的套期保值和發現價格的功能,是一種行之有效的控制風險的工具。

 

(四)證券投資風險與收益的關系

證券投資是一種風險性投資。一般而言,風險是指對投資者預期收益的背離,或者說是證券收益的不確定性。證券投資的風險是指證券預期收益變動的可能性及變動幅度。與證券投資相關的所有風險被稱為“總風險”,總風險可分為系統風險和非系統風險。

證券投資收益包括:

(1)股票收益,股票投資的收益是指投資者從購入股票開始到出售股票為止整個持有期間的收入,它由股息收入、資本損益和公積金轉增收益組成。

(2)債券收益,債券的投資收益來自三個方面:一是債券的利息收益。二是資本損益。三是再投資收益。

證券投資風險與收益的基本關系是:收益與風險相對應。也就是說,風險較大的證券,其要求的收益率相對較高;反之,收益率較低的投資對象,風險相對較小。但是,絕不能因為收益與風險有著這樣的基本關系,就盲目地認為風險越大,收益就一定越高。收益與風險相對應的原理只是揭示收益與風險的這種內在本質關系:收益與風險共生共存,承擔風險是獲取收益的前提;收益是風險的成本和報酬。

 

(五)深港通

深港通是“深港股票市場交易互聯互通機制”的簡稱, 是指深交所和香港聯合交易所有限公司(下稱“聯交所”)建立技術連接,使兩地投資者通過當地證券公司或經紀商買賣規定范圍內的對方交易所上市的股票。深港通包括深股通和深港通下的港股通(下稱“港股通”)兩部分。 其中,深股通是指香港投資者委托香港經紀商,經由聯交所在深圳設立的證券交易服務公司(SPV), 向深交所進行申報,買賣規定范圍內的深交所上市的股票;港股通是指內地投資者委托內地證券公司,經由深交所在香港設立的證券交易服務公司(SPV),向聯交所進行申報,買賣規定范圍內的聯交所上市的股票。

參與港股通的境內投資者限于機構投資者和滿足港股通適當性要求的個人投資者。機構投資者參與港股通交易,應當符合法律、行政法規、部門規章、規范性文件及業務規則的規定。

深港通的建立,將進一步擴大內地與香港股票市場互聯互通的規模,有利于在更大范圍、更高層次、更深程度上加強內地與香港合作,提升我國金融業的國際競爭力和服務實體經濟能力。

(1)有利于增強我國資本市場競爭力。建立深港通將拓寬境外投資者進入內地市場的渠道,優化內地資本市場投資者結構,有利于進一步擴大內地資本市場規模,提升內地資本市場的國際地位;

(2)有利于豐富內地投資者財富管理渠道。建立深港通將實現內地投資者直接進行跨境證券投資,為內地投資跨境配置資產和分享聯交所優秀上市公司經營成果提供多元化的渠道;

(3)有利于深化兩地交易所合作,共同提升競爭力、提升服務水平。建立深港通將豐富兩地市場的交易品種,兩地交易所在發展上可實現互為補充、互相支持,最終實現互惠共贏;

(4)有利于推動人民幣國際化。投資者以人民幣作為交收貨幣,既方便內地居民直接使用人民幣投資香港市場,也可增加境外人民幣資金的投資用途,形成人民幣資金在深港之間有序流動的良好機制,穩步推進人民幣資本項目可兌換。

個人投資者參與港股通需滿足以下條件:

(1)證券賬戶及資金賬戶內的資產合計不低于人民幣50萬元,其中不包括該投資者通過融資融券交易融入的資金和證券;

(2)通過證券公司評估,滿足知識水平、風險承受能力和誠信狀況等方面的要求;

(3)不存在嚴重不良誠信記錄,不存在法律、行政法規、部門規章、規范性文件和業務規則規定的禁止或者限制參與港股通交易的情形。符合上述適當性條件的個人投資者, 還需簽署風險揭示書,并且與證券公司簽署委托協議后方可參與港股通交易。

深股通股票范圍包括:(1)定期調整考察截止日前六個月A股日均市值不低于人民幣60億元的深證成份指數和深證中小創新指數的成份股;(2)A+H股上市公司在深交所上市的A股,但不包括被深交所實施風險警示、被暫停上市、進入退市整理期以及以外幣報價交易的股票。

港股通股票范圍包括:(1)恒生綜合大型股指數的成份股;(2)恒生綜合中型股指數的成份股;(3)定期調整考察截止日前十二個月港股平均月末市值不低于港幣50億元的恒生綜合小型股指數的成份股;(4)A+H股上市公司在聯交所上市的H股,但不包括:(1)A股被深交所實施風險警示、被暫停上市或者進入退市整理期的相應H股;(2)A股在上交所風險警示板交易或被上交所暫停上市的A+H股上市公司的相應H股;(3)在聯交所以港幣以外貨幣報價交易的股票。

個人投資者經過證券公司適當性評估、簽署相關協議并開通港股通交易,委托內地證券公司買賣港股通股票的,證券公司接受委托,經由深交所證券交易服務公司,向聯交所進行申報。該申報在聯交所交易平臺撮合成交后,將通過相同路徑向內地證券公司和投資者返回成交情況。

在結算交收方面,中國結算作為港股通股票的名義持有人向香港結算履行港股通交易的清算交收責任,中國結算進而與證券公司(結算參與人)就港股通交易進行清算交收,證券公司負責辦理自身與投資者之間的清算交收。

 

三、風險警示

一般來說,投資者進入市場,可能會遇到以下幾類風險: 

1、系統性風險 

股市是“國民經濟的晴雨表”。宏觀經濟形勢的好壞,財政政策和貨幣政策的調整,政局的變化,匯率的波動,資金供求關系的變動等,都會引起股票市場的波動。對于證券投資者來說,這種風險是無法消除的,投資者無法通過多樣化的投資組合進行證券保值。這就是系統性風險的原因所在。系統性風險的來源主要由政治、經濟及社會環境等宏觀因素造成。其構成主要包括以下四類:

(1)政策風險 

政府的經濟政策和管理措施可能會造成證券收益的損失,這在新興股市表現得尤為突出。經濟政策的變化,可以影響到公司利潤、債券收益的變化;證券交易政策的變化,可以直接影響到證券的價格。而一些看似無關的政策變化,比如對于私人購房的政策,也可能影響證券市場的資金供求關系。因此,每一項經濟政策、法規出臺或調整,對證券市場都會有一定的影響,有的甚至會產生很大的影響,從而引起市場整體的較大波動。 

(2)利率風險 

不同的金融工具,存在著不同的風險和收益。即使是像國債這樣幾乎沒有信用風險的債券,也不是什么投資風險也沒有。假如,十年前你購買了一種面值1000元,年息10%利率的債券,到現在,如果其他債券都支付12%的年利,你就不可能再以1000元的面值將這種債券賣給別人。你的售價肯定會低于面值,使得其實際收益率達到12%的水平。這種由于未來利率變化的不確定性,而導致債券貶值的風險,便是債券的利率風險。 

在證券交易市場上,證券的交易價格是按市場價格進行,而不是按其票面價值進行交易的。市場價格的變化也隨時受市場利率水平的影響。一般來說,市場利率提高時,證券市場價格就會下降,而市場利率下調時,證券市場價格就會上升,這種反向變動的趨勢在債券市場上尤為突出。 

(3)購買力風險 

在現實生活中,每個人都會遇到這樣的問題,由于物價的上漲,同樣金額的資金,未必能買到過去同樣的商品。這種物價的變化導致了資金實際購買力的不確定性,稱為購買力風險,或通貨膨脹風險。 

同樣在證券市場上,由于投資證券的回報是以貨幣的形式來支付的,在通貨膨脹時期,貨幣的購買力下降,也就是投資的實際收益下降,將給投資者帶來損失的可能。 

(4)市場風險 

市場風險是證券投資活動中最普遍、最常見的風險,是由證券價格的漲落直接引起的。尤其在新興市場上,造成股市波動的因素更為復雜,價格波動大,市場風險也大。因此,盲目的股票買賣是要不得的。 

2、非系統性風險 

單個股票價格同上市公司的經營業績和重大事件密切相關。公司的經營管理、財務狀況、市場銷售、重大投資等因素的變化都會影響公司的股價走勢。這種風險主要影響某一種證券,與市場的其他證券沒有直接聯系,投資者可以通過分散投資的方法,來抵消該種風險。這就是非系統性風險。非系統性風險因此也可稱為可分散風險,主要包括以下四類: 

(1)經營風險 

經營風險主要指公司經營不景氣,甚至失敗、倒閉而給投資者帶來損失。公司經營、生產和投資活動的變化,導致公司盈利的變動,從而造成投資者收益本金的減少或損失。例如經濟周期或商業營業周期的變化對公司收益的影響,競爭對手的變化對公司經營的影響,公司自身的管理和決策水平等都可能會導致經營風險。 

影響公司經營業績的因素很多,投資者在分析公司的經營風險時,既要把握宏觀經濟大環境的影響,又要把握不同行業、不同所有制類型、不同經營規模、不同管理風格、不同產品特點等對公司經營業績的影響。 

(2)財務風險 

財務風險是指公司因籌措資金而產生的風險,即公司可能喪失償債能力的風險。公司財務結構的不合理,往往會給公司造成財務風險。公司的財務風險主要表現為:無力償還到期的債務,利率變動風險(即公司在負債期間,由于通貨膨脹等的影響,貸款利率發生增長變化,利率的增長必然增加公司的資金成本,從而抵減了預期收益),再籌資風險(即由于公司的負債經營導致公司負債比率的加大,相應降低了公司對債權人的債權保證程度,從而限制了公司從其他渠道增加負債籌資的能力)。 

形成財務風險的因素主要有資本負債比率、資產與負債的期限、債務結構等因素。一般來說,公司的資本負債比率越高,債務結構越不合理,其財務風險越大。投資者在投資時應特別注重公司財務風險的分析。 

(3)信用風險 

信用風險也稱違約風險,指不能按時向證券持有人支付本息而使投資者造成損失的可能性。主要針對債券投資品種,對于股票只有在公司破產的情況下才會出現。造成違約風險的直接原因是公司財務狀況不好,最嚴重的是公司破產。因此不管對于債券還是股票的投資,投資者必須對發行債券的信用等級和發行股票的上市公司進行詳細的了解。“知彼知己,方能百戰不殆”。 

(4)道德風險 

道德風險主要指上市公司管理者的道德風險。上市公司的股東和管理者是一種委托—代理關系。由于管理者和股東追求的目標不同,尤其在雙方信息不對稱的情況下,管理者的行為可能會造成對股東利益的損害。 

(5)股災及其特征 

股災是股市災害或災難,是指股市內在矛盾積累到一定程度時,由于受某個偶然因素的影響,突然爆發的股價爆跌,從而引起社會經濟巨大動蕩,并造成巨大損失的異常經濟現象。股災不同于一般的股市波動,也有別于一般的股市風險,具有突發性、破壞性、聯動性、不確定性的特點。股災對金融市場的影響巨大,它的發生往往是經濟衰退的開始。 

從國外證券市場出現的股災來看,過度投機造成股價暴漲,出現泡沫經濟,是導致股災的重要原因。1929年和1987年兩次全球性的股災,都是由于股市中出現了巨大的泡沫,終因泡沫破滅而導致股價暴跌,形成股災。 

3、交易過程風險 

如果說,上述兩類風險使投資者每天都要面對股價的漲跌變化,那么,股票投資運作的復雜性則使投資者面臨另一種風險,即投資者由于自己不慎或券商失責而遭致股票被盜賣、資金被冒提、保證金被挪用等風險。 

對于前兩類風險,廣大投資者應多學習證券市場投資知識、多了解、分析和研究宏觀經濟形勢及上市公司經營狀況,增強風險防范意識,掌握風險防范技巧,提高抵御風險的能力。針對第三類風險,提醒您注意有關事項,學會自我保護,盡可能地降低交易過程風險。

除上述幾類風險外,投資者還須警惕以下行為:

(一)盲目蹭熱點:上市公司公告是投資者了解公司業務經營情況和行業發展趨勢的重要途徑,也是投資者做出投資決策的重要信息來源。然而,一些上市公司出于拉抬股價的需要,可能會在公告中耍些小花招,意圖改變投資者對公司當前業績和未來發展的預期。其中,“蹭熱點”便是一些上市公司常用的手段。作為一個理性的投資者,在面對市場炒作熱點題材的情況時,一定要保持冷靜,不能僅簡單根據公司臨時公告和分析師報告就形成投資決策,必須要回歸公司的基本面,尤其是通過認真閱讀年報等定期報告來分析公司實際的經營狀況和發展前景,切勿盲目跟風。另外,還需要提醒的是,對于新行業、新業務,公司經營往往受到行業政策和監管規定的影響,投資者也需要密切關注。

(二)市場謠言不能信:自媒體發展如火如荼,信息來源五花八門,投資者要擦亮眼睛仔細甄別信息真假,千萬別被所謂的“知情人士”牽著鼻子走。那些小道消息、絕密傳聞、重磅曝光,很可能是某些別有用意的人士放出來的誘餌。投資者在看到抓人眼球的消息后,先在網上搜索一下,看一看信息的出處,如果只是網絡帖子,可信度就要打個折扣;再搜索一下信息中的關鍵詞,多方了解當前報道情況,避免偏聽偏信。針對股市謠言,切忌“寧可信其有,不可信其無”的心理,一定要多方參考,相信官方媒體和權威來源的信息,不可偏聽偏信,以免造成損失。

(三)警惕莫須有“重大合同”: 在上市公司的日常運營中,來自客戶的重大訂單或經營生產合同對公司的營業收入具有重要的推動作用,預示了公司的良好盈利前景與市場的認可。然而,也有一些上市公司借助重大合同對股價的巨大影響,披露不準確、不真實、甚至有意虛構的重大經營合同,夸大公司經營業績,試圖誤導投資者,蓄意推高股價;更有甚者,還可能利用合同披露后的股價飆升,參與內幕交易。面對上市公司突然披露的重大合同,投資者應避免盲目跟風追漲,而是在觀察到股價波動的情形時,小心求證,謹慎查實該信息的真實性與可行性。投資者應結合平時對上市公司所處行業、上市公司自身經營情況等的了解,判斷合同是否有值得推敲的疑點。然后,謹慎分析該合同的金額,合同對象、合同履行條款、乃至合同違約風險等等是否合理可信,防止被莫須有的合同所蒙蔽。此外,也可以從合同各主體的信息來尋找求證的蛛絲馬跡。對于市場上媒體報道、交易所問詢等,投資者也應保持注意,認真研讀。一名合格的股票投資者,在魚龍混雜的市場中,既要有“風險越高,收益越大”的投資膽魄,也要有排雷避險,追求“穩穩的幸福”的智慧。

(四)內有玄機的風險提示公告:在股票市場中,投資者往往基于上市公司披露的重大利好公告買入股票,而一些機構為了誘導中小投資者買入公司股票,通常將公司同期披露的風險提示等利空公告解釋為“莊家洗盤”、“利空出盡”,投資者也往往基于“鴕鳥心理”,選擇性地忽視公司利空公告,造成重大損失。投資者在買入股票時,應當仔細查閱公司披露公告,對于“暫停上市風險提示公告”等高風險公告類別應當密切關注,基于自身風險承受能力及對公司股價的合理判斷做出投資決策。對于需咨詢的問題,應當向擁有證券從業資質的機構和人員咨詢,切忌盲目聽信論壇、微博等渠道獲取的信息,以免上當受騙。

(五)辨別上市公司重組陷阱:股票市場波譎云詭,市場資金嗅覺靈敏,涉及熱門題材、政策利好、重組概念的股票等往往成為投資者追捧的對象。其中重組概念對股價影響更是立竿見影,重組方案的披露帶來股價N連陽是常態,但一旦重組流產或失敗,出現股價斷崖式下跌也時有發生。驚心動魄的過山車走勢挑戰著投資者的小心臟,為避免成為公司重組高位股價接盤俠,投資者需練就火眼金睛識別重組陷阱。按照目前規定,公司在披露重組方案后將繼續停牌,待回復交易所問詢函并對重組方案做出修訂后再復牌。因此,解讀重組方案最快捷高效的途徑就是看交易所的問詢函,風險較低的方案通常問題較少,風險較高的方案其問詢函往往是鴻篇巨制,抓住關鍵問題層層追問、一問到底。看到這種問詢函,投資者就得擦亮雙眼,好好琢磨復牌后是用手投票還是用腳投票了。

(六)被忽視的重大事項進展公告:上市公司的一些重大事項會涉及到分階段披露進展的情形,需要投資者持續認真閱讀相關公告,當事項延續時間較長時,一些投資者習慣性地低估事項影響的嚴重性,在進行投資決策時忽視公司在進展公告中已披露的風險提示,最后造成重大損失。投資者在買入股票時,應當仔細查閱公司披露的公告,對于公司相關事項的重大風險提示公告應當密切關注,也可以通過深交所的互動易平臺(針對深市公司)或公司的投資者關系電話對關心的問題向上市公司提問,然后基于自身風險承受能力及對公司股價的合理判斷做出投資決策。切忌習慣性低估公司已做出風險提示的事件嚴重性或是輕信論壇、微博、微信等渠道傳播的信息。

(七)內幕信息引貪欲:內幕交易是資本市場的“毒瘤”。不少投資者認為內幕交易危害不大,只要獲得內幕信息,就能在股市里大賺一筆。他們往往熱衷于探聽各種“小道消息”、“內幕消息”,并以此作為買賣股票的依據,誰知一不小心就觸碰了內幕交易的紅線。部分投資者心存僥幸,認為自己的行為可避人耳目,但“法網恢恢,疏而不漏”,內幕交易行為最終必將受到法律的制裁。當身邊有親人或朋友為內幕信息知情人時,投資者更應該提高警惕,守住底線,增強自身的風險防范意識,絕不觸碰內幕交易違法違規行為的紅線。

 

“股市有風險,投資需謹慎”,投資者想要了解更多,可以登陸中國證券監督管理委員會官網的“政策法規”或深圳證券交易所官網的 “法律/規則”欄目自行下載學習。

 

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